【研究报告内容摘要】
当前贸易摩擦若有实质性缓和,对两国的资本市场都是有利事件。
本周中美贸易就第一阶段协议文本达成一致,我们整理了近 2年来中美贸易相关重要事件的时间轴并统计了不利、有利事件后中美资产的短期表现,发现在较直接、较确切的缓和下, a 股在次日、次周都会有较明显的上涨,而前期贸易摩擦的加深有利美股,但后期美股受到的影响方向与中国趋于相同。
大类资产表现: a 股、港股反弹明显。 1)大类资产净值变化: 过去半年中上证 50、沪深 300与美股的涨幅接近,且高于黄金; 2)大类资产波动率变化:a 股波动率维持低位,黄金波动继续维持在 15%以上。
大类资产驱动因子变化: 经济对 a 股的影响小幅提升。 工业增加值、pmi 正向影响较之前加大,此时正值年底,对明年的经济展望较多,经济影响略有增加。但从性价比的视角看, a 股估值调整已有较长时间,在较低的估值下,向下空间有限。 黄金近期受到美国经济的影响较大,与美股负相关程度高。
资产配置策略: 1) 金融周期下的资产配置组合: 12月以来上涨0.52%, 12月继续配置信用债、美股; 2) 长短期风险区间预判模型:
维持长短期风险均为低级别的判断,对应长短期风险区间预判组合沪深 300仓位为 30%, 12月以来组合上涨 1.17%; 3)风险预算组合: 本周三个组合上涨 0.21%、 0.17%、 0.17%。
基金市场回顾: 中证偏股基金指数(包括混合偏股型和股票型基金)本周下跌 0.2%,今年以来上涨 39.72%;中证债券基金指数本周上涨 0.08%,今年以来上涨 3.8%。
基于 barra 风险模型的偏股型基金组合本周小幅跑输基准: 组合本周净值持续回调,小幅收跌 0.43%,同期中证偏股型基金指数下跌0.20%,组合本周跑输基准 0.22个百分点。 2019年 1月 1日以来,组合累计上涨 40.09%,跑赢基准指数 0.37个百分点。
风险提示: 结果均基于模型和历史数据,模型存在失效的风险。

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