【研究报告内容摘要】
1)业绩保持高速增长,持续加大研发投入
业绩保持高速增长,公司连续两年实现归母净利润增速超过60%。
2019年公司管理效率提升,期间费用率21.88%,相较去年下降6.43pcts;毛利率53.89%,相较去年下降4.30pcts,主要是集成类产品比例上升。公司持续加大研发投入,2019年公司研发投入金额0.42亿元,比上年同期增长9.15%,研发人员同比增长13.27%。
2)标准化考点业务继续保持稳定增长,二轮标考建设进入高峰期
报告期内,公司标准化考点建设相关设备实现收入3.50亿元,同比增长20.09%。公司继续保持国内考试综合管理平台的领先优势,直接中标教育部考试中心2019年国家教育考试综合管理平台(国家端),并直接间接中标多省省级考试综合管理平台,保持省级综合考务管理平台占有率市场第一。承建国家端及省平台为公司在继续建设地市级、区县级平台和学校的标准化考点取得一定的入口优势。
2017年我国第二轮标准化考点建设开始,并明确规定到2020年要完成省、市、区县平台的建设任务。二轮标考建设除了对第一轮标考进行升级,还提出了更多的系统要求,诸如高清、可综合管理等。该行业有望迎来量价齐升。参考第一轮标考建设周期,预计2020-2021年将迎来第二轮标考建设的高峰期。
3)智慧教育业务实现快速增长,公司先发和入口优势明显
报告期内,公司智慧教育业务实现收入1.79亿元,同比增长163.78%。
其中,软件类产品实现销售收入1.18亿,毛利率70.06%;硬件及集成类产品实现销售收入0.6亿,毛利率19.81%。
公司智慧教育业务的先发和入口优势明显,标准化考点建设杠杆效应突显。公司是全国最早从事国家教育考试信息化建设的企业之一,在第一轮标准化考点建设中,公司参与全国26个省市,140多个地区的标准化考场建设,建设部署了网上巡查系统的标准化考场30万间,占总建设数的近六成。公司可在兼顾客户标准化考点的建设需求之上,帮助用户按照自身需求制定考教统筹产品建设方案,在标准化考点设备的基础上增加部分设备实现教学管理信息化,提高管理效率,节约成本的同时解决考试设备闲置问题,可以将公司标准化考点建设积累的大量用户转化为智慧教育用户。
新高考带来智慧教育业务的新需求。报告期内,公司重点对生涯规划产品进行打造,以此为着力点,拓展新高考市场,实现公司新高考整体解决方案用户逐渐增加。随着新高考改革的推进,2020年我国将全面建立起新的高考制度,有望推动公司智慧教育业务迅速增长。
投资建议
公司是标考建设龙头,第二轮标考建设进入高峰期,业绩将逐步收获。标准化考点建设杠杆效应突显,公司的用户积累及转化优势驱动智慧教育业务实现快速增长,新高考也将带来智慧教育业务的新需求。首次覆盖,给予“推荐”评级,预测2020-2021年eps1.11/1.50元,对应2020-2021年pe27.47x/20.47x。
风险提示
第二轮标考建设进展不及预期;高考改革推进不及预期,导致智慧教育业务发展不及预期。

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