【研究报告内容摘要】
本周行业观点:疫情短期内会导致居民直接行为和间接心理,以及政府行为都将发生变化。对居民直接的行为影响是:一是居家防护,外出减少;二是对食品卫生安全更加重视。对居民间接的心理影响,主要是恐惧带来的一定时间的后遗症,心有余悸后消费心理需要一段时间的恢复。对政府行为的影响是,预计政府会对卫生安全进行全面整顿。基于上述分析,我们认为疫情短期内会约束可选食品和线下渠道的销售(商场必需食品销售除外),对必选食品和线上渠道预计有正面影响。
受负面影响较大的主要是白酒、调味品和软饮料三个子品类。白酒中,高端白酒具备较强的礼品属性,预计2020年1月份政务、商务送礼基本完成,民间送礼可能存在滞后性,有一定影响但影响相对较小。其他次高端和中高端白酒主要用于商务和民间现饮消费,餐饮的关闭预计对他们影响很大。从整个白酒行业来看,疫情影响了现饮消费,需求减少,但厂家考虑固定资产摊销,预计产能下降幅度有限,在供给不变或略有增长,而需求下降的情况下,价格促销力度预计会较大,品牌公司预计利润增速下滑要高于收入增速下滑。
疫情正面影响较大的必选食品,如挂面行业和速冻食品,以及婴幼儿奶粉和线上渠道销售的休闲食品。疫情影响下家庭消费增加,居民会增加挂面和速冻食品消费,尤其是北方地区以面食(面条、饺子)为主,替代性消费更加强烈。疫情下,婴幼儿的口粮不会变化,婴幼儿奶粉需求也是刚性。而疫情下出门减少,线上购物有望大幅增加,故以线上渠道为主的休闲食品品牌企业有望较大幅度受益。
基于上述分析,在目前疫情仍然没有结束的情况下,尤其是心理影响对食品饮料行业的影响周期预计会更长,我们看好必选食品和线上渠道。结合目前估值情况,我们重点推荐克明面业和贝因美。同时,建议关注三只松鼠,好想你。
基于上述分析,现阶段,重点推荐“克明面业“、“贝因美”。现阶段,鉴于肺炎疫情对食品饮料众多细分子行业带来较大的负面影响,故维持行业“中性”评级。
上周市场回顾:食品饮料板块上涨0.72%,跑输上证综指0.71个百分点,跑输沪深300指数1.54%个百分点,板块日均成交额186.15亿元。食品饮料板块市盈率(ttm)为30.22,同期上证综指和沪深300市盈率分别为12.56和11.98。
行业重点数据:白酒行业,根据京东数据,五粮液普五第二代经典52度浓香型白酒500ml、洋河梦之蓝(m3)(52度)500ml和泸州老窖国窖157352度浓香型白酒500ml的最新价格分别为1259元/瓶、559元/瓶和999元/瓶,自2019年2月1日起至今,当年的茅台酒在京东商城上无现货可;售乳品行业,2月5日数据,销售主产区生鲜乳价格为3.84元/公斤,同比+6.1%;肉制品行业,2019年11月,生猪和能繁母猪存栏量分别为19,457万头和2,001万头,同比-39.77%、-34.57%,环比2.00%、4.00%,仔猪价格下跌,生猪价格上涨,猪肉价格下跌,2020年1月3日的最新价格分别86.91元/千克、36.64元/千克和48.20元/千克,同比变化+321.28%、+204.32%、+147.43%,环比变化-5.53%、+1.22%、-0.74%,1月17日猪粮比价为18.69,同比变化+3.26%;啤酒行业,2019年12月国内啤酒产量242.2万千升,同比变化+17.1%。从进出口来看,2019年12月份国内啤酒进口48,939千升,同比5.10%,进口单价为1,146.71美元/千升,同比+0.49%。
行业重点推荐:克明面业:30万吨面粉厂投产在即,疫情正面影响公司业务;贝因美:国产奶粉仍具发展空间,贝因美内部正积极变革。
风险提示:食品安全事故,推荐公司业绩不达预期,宏观经济低迷。

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